今日，易方达张坤管理的多只基金披露了三季报。
《每日经济新闻》记者注意到，除了产品规模的变化 ，三季度张坤调整了医药、消费和科技等行业的持仓结构 ，其中易方达蓝筹精选 、易方达优质精选混合均减持了腾讯控股 、阿里巴巴-W，但加仓了贵州茅台。
易方达优质企业三年持有基金除了减持腾讯控股、阿里巴巴-W等个股 ，还减持了贵州茅台等白酒股；值得注意的是 ，谷歌公司新进到易方达亚洲精选的前十大重仓股 。
在三季报中，张坤继续分享了对于投资的一些看法 ，他表示：“市场的风格难以预测 ，但我们会坚持自己的投资风格 。‘市场先生’的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础。”
减持腾讯控股 、阿里巴巴-W
最新披露的三季报显示 ，张坤管理的基金累计规模约565亿元 ，相比于二季度末的550亿元，有小幅增长 ，主要是来自于净值的增长 ，如果看基金份额，多只产品的份额在三季度还是有所下滑 。
持仓方面，先看规模最大的易方达蓝筹精选 ，三季度主要的变化在于顺丰控股退出前十大 ，分众传媒新进前十大 。
其它个股主要是持仓数量的变化，三季度其减持了腾讯控股 、阿里巴巴-W、泸州老窖等个股 ，加仓了贵州茅台 、百胜中国等。
再看易方达优质精选混合 ，顺丰控股 、普拉达退出前十大，新进前十大的是京东健康和分众传媒 。另外 ，基金三季度同样减持了腾讯控股、阿里巴巴-W等个股 ，也加仓了贵州茅台 。
接着看易方达优质企业三年持有，三季度前十大重仓股主要的变化在于持仓数量的增减 ，包括腾讯控股 、阿里巴巴-W在内的大部分个股 ，均出现了比较明显的持仓数量下降，其中仅百胜中国持仓量有明显增加。
张坤管理的另外一只QDII产品是易方达亚洲精选 ，这只基金的前十大重仓股经常出现一些科技公司的身影 ，从三季度调仓情况来看，阿斯麦 、SK海力士退出了前十大，谷歌公司、普拉达新进前十大 。
坚持自己的投资风格
张坤在三季报中继续分享了自己的一些观点 ，他表示：“我们认为 ，市场的风格难以预测，但我们会坚持自己的投资风格 ，通过自下而上的深度研究 ，寻找商业模式优秀 、有显著的竞争力和议价能力 、行业有持续成长空间以及明智地再分配资本的少数公司 。通过长期持有，作为股东分享这些公司自由现金流和内在价值的成长。长期来看 ，‘市场先生’会较为准确地‘称重’一个企业的价值 。但短期来看 ，‘市场先生’的情绪时常不稳定，时而过于兴奋 ，时而过于沮丧 ，有时放大短期的因素，而忽略了长期重要的结构性因素 。 ”
此外 ，张坤还从宏观角度阐述了自己对于投资组合的一些看法。张坤表示：“组合中有相当比例是内需相关的公司 ，我们认为现阶段‘市场先生’挑战的核心点在于‘行业有持续成长空间’。考虑最近两年多GDP平减指数持续为负，今年过半月份的CPI为负，房地产销售额相比四年前几乎减半 ，‘市场先生’反应并线性外推了短期的困难 。然而 ，投资者没有理由忽视长期的结构性因素 。根据世界银行的统计，虽然我国GDP总量位于全球第二 ，但2024年我国仍是人均GDP约1.3万美元的发展中国家 ，人均GDP仍略低于全球平均水平，考虑十九届五中全会提出了‘2035年人均GDP达到中等发达水平’的目标 ，我们至少有理由相信 ，中国的GDP增速会超过全球平均。 ”
“同时，中国居民消费占GDP的比例已经在全球主要国家中接近最低水平 ，我们认为这个比例提升的概率要远远高于继续下降 。综上 ，长期来看，我们认为最可能的情形是‘中国消费增速>中国GDP增速>全球GDP增速’ 。而且 ，相比于有差异的若干小市场经营 ，14亿人的统一巨大市场带来的产品、研发和销售的规模效应无法忽视，企业可以将优势更充分地放大。我们认为'市场先生'的悲观只是放大了短期的困难，并没有长期存在的基础 。”
此外 ，张坤还指出：“‘市场先生’的另一个挑战在于价格指数的负向循环 。过去两年多 ，我国的名义GDP增速都低于实际GDP增速，而企业的收入增速与名义GDP增速更为相关 ，成本费用的上升幅度则取决于产业链上的议价能力。整体来看 ，对于优秀的企业，通胀的环境如同顺水行舟 ，经营难度相对要小一些 ，这也是出口企业总体感受较好的原因之一 。在这个问题上，不论是通缩对经济活力的长期损害 ，还是走出通缩后的正面效应 ，都有其他国家的成熟案例 。我们认为，长期来看这一点不值得担心 ，有其他国家的案例在前 ，决策层有足够的工具和智慧解决问题。 ”
“综上，我们认为，在基础概率上 ，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土 ，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际 。如果企业依然满足投资标准，我们会充分理解‘市场先生’的情绪波动和收益分布的不均匀性 。我们相信 ，企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中 ，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。 ”张坤说道。
（文章来源：每日经济新闻）
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